拯救苏宁易购迎变局：江苏国资接盘、深圳退出

苏宁易购的“救世主”终于定了！

6 月 15 日，苏宁易购股票跌停，股价创出近 8 年新低，苏宁易购旋即宣布停牌。自停牌日至今，关于苏宁易购股权变更的传言甚嚣尘上，此次终于尘埃落定。

然而，这次的股权变更结果也十分令人意外。一方面，从 2 月份便开始筹备的深圳国际 148 亿元收购案蹊跷终止；另一方面，江苏国资又带领几大产业巨头突击进入。

7 月 5 日晚间，苏宁易购发布公告称，江苏国资联合产业资本进行战投，解决苏宁面对的流动性危机，阿里、小米、海尔、TCL 等受邀参与，基金总规模为 88.3 亿元。转让出 16.96% 股权后，苏宁易购成为无控股股东状态；而稍早之前，曾在 2 月公告将收购苏宁易购股权的深圳国际也发布了公告，宣布因与苏宁易购股东方未能就商务合作条件达成最终协议，最终决定终止潜在收购事项。

在重大的股权变更的同时，苏宁易购还在 7 月 5 日披露了最新的业绩预告。

苏宁易购，这家成立三十年的零售企业，在近年来迎来了史无前例的危机。那么，在这个动荡的 7 月 5 日之后，苏宁易购又将走向何方？

战投之后：张近东、淘宝中国、新新零售基金二期三股东持股均衡

首先，新股东正是为了苏宁易购的困局而来。而这位苏宁易购的救世主，是新新零售基金二期。

新新零售基金二期系由南京新兴零售发展基金、华泰资管、阿里巴巴以及海尔、美的、TCL、小米等产业投资人作为有限合伙人出资组建的联合体。

根据 7 月 5 日的公告显示，张近东、苏宁控股集团、苏宁电器集团、西藏信托分别将所持公司 3.12 亿股 (占上市公司总股本的 3.35%)、1.16 亿股 (占上市公司总股本的 1.25%)、8.64 亿股 (占上市公司总股本的 9.29%)、2.86 亿股股份 (占上市公司总股本的 3.07%) 转让给新新零售基金二期。

基金将获得苏宁易购 16.96% 股权，以支持苏宁易购应对流动性问题、稳定企业融资环境、促进企业稳定经营、持续发展。股份转让价格均为人民币 5.59 元/股，以此推算，转让总价约为 88.3 亿元。转让完成后，公司将处于无控股股东、无实控人状态。

这代表着，在 88.3 亿元的股权转让之后，苏宁易购将迎来多位能为其鼎力相助的助力者。

苏宁易购表示，本次股份转让将助力苏宁易购稳定经营，并营造良好有序的外部环境，实现持续健康发展。而具体说来，国资的参与将为苏宁易购平稳健康发展奠定坚实基础，阿里巴巴及海尔、美的、TCL、小米等产业投资人与苏宁易购将发挥紧密的协同效应，在用户、技术、服务、供应链、仓储物流等领域持续深化合作。

同时，江苏省、南京市人民政府将充分发挥联合授信机制的积极效应，为苏宁易购提供紧急授信，并根据业务发展需要及时、足额恢复授信至正常经营时的合理水平，促进企业经营活动恢复良性循环。

值得一提的是，早在 5 月 6 日，江苏省国资、南京市国资与苏宁签署了组建新零售发展基金的框架协议，新零售发展基金由江苏省与南京市国资、苏宁、社会资本共同出资，总规模 200 亿元。

今年 6 月 3 日，苏宁易购公司股东苏宁电器集团与江苏新新零售创新基金（有限合伙）签署了《股份转让协议》，前者拟将持所持 5.2 亿股无限售流通股份（占公司总股本的 5.59%）以 31.824 亿元转让给新零售基金。

因此，在 7 月 5 日的股份转让后，公司 5% 以上股东中，张近东及其一致行动人苏宁控股集团合计持股 20.35%（张近东持股 17.62%、苏宁控股集团持股 2.73%）；淘宝中国持股 19.99%，新新零售基金二期持股 16.96%，江苏新新零售创新基金持股 5.59%。

苏宁易购公告显示，除上述股东外，公司其余股东持股比例均未超过 5%。

结合本次股份转让后公司的股权结构、各持股 5% 以上股东的持股比例及受让方新新零售基金二期合伙协议约定的重大事项决策机制，公司前三大股东张近东先生及其一致行动人苏宁控股集团、淘宝中国、新新零售基金二期股东的持股比例均衡，不存在单一股东实际支配公司股份表决权足以对公司股东大会决议产生重大影响的情形。

这意味着着，阿里虽然通过新新零售基金又出手苏宁易购，却会受限于合伙协议，不能通过不同股东进行决议影响，同时，也证明此前流传的“阿里将收购苏宁大部分股权”一说并不属实。

同时，这样的股权也代表着，苏宁易购将处于无控股股东、无实控人状态。

深圳国际退出，148 亿元收购案终止

江苏国资的入局的消息其实在几个月前便开始流传。

早在今年 2 月 25 日，苏宁易购公告称，公司实际控制人、控股股东张近东以及股东苏宁电器集团有限公司拟筹划转让股份，预计转让比例为 20%-25%，可能涉及公司控制权变化，苏宁易购的股票也自 2 月 25 日起停牌。

当时便有媒体报道，苏宁易购将卖身国资。那时最广为流传的消息，便是江苏国资将出手，消息称江苏交通控股有限公司、江苏国信集团、南京新工投资集团、江苏农垦集团作为联合体将入主苏宁，另外还有一家广东省的国企也有意参与竞购。

不过，随后发布公告将入局的并非是江苏国资，而是深圳国际。2 月 28 日，深圳国际发公告称，公司间接持有的全资附属公司深国际控股及深圳市鲲鹏股权投资管理有限公司作为受让方，与张近东、苏宁控股、苏宁电器及西藏信托作为出让方，就深圳国际及鲲鹏资本分别可能收购苏宁易购的 8% 及 15% 已发行股份订立一份股份转让框架协议。

根据框架协议，深圳国际及鲲鹏资本计划，分别拟按每股人民币 6.92 元（框架协议日期前 60 个交易日目标公司股票交易均价的 90%），收购目标公司的 7.45 亿股及 13.97 亿股股份，占目标公司于本公告日期总股本的 8% 及 15%。交易分别作价 51.54 亿元及 96.63 亿元。

而在 7 月 5 日晚，深圳国际控股有限公司在港交所发布《终止潜在收购苏宁易购集团股份有限公司股份》公告，宣布在与苏宁易购签订框架合同后，未能就商务合作条件达成最终协议，终止收购苏宁易购 23% 股份。

最终，这笔作价 148 亿元收购苏宁易购 23% 股份的收购案宣告终止。

深圳国际表示，终止进行潜在收购将不会对其现有的业务或财务状况等构成任何重大影响。

最新公告中，苏宁易购表示，该协议签署之后，各方就后续合作进行了积极的沟通，但各方未能就商业条款形成实质性正式协议，现根据实际情况，经协议各方协商一致，同意终止该协议。

苏宁易购还表示，与深圳国际将继续依托各自优势，加强在物流基础设施、综合物流服务业务等方面的合作，有效提升双方的资产、业务运营效率。

不过，即使是在引入深圳国际的短短几个月中，苏宁易购也不断传出股权变动传闻。

今年 3 月 23 日，有媒体报道，传言青岛国资委正洽谈收购家乐福中国事宜，此前持有家乐福中国 80% 的股东苏宁易购获深圳国资委举牌。此举或为帮助苏宁易购解决资金方面的困难。

随后，便是上文提到的 5 月 6 日江苏国资出手。

在这之后，已经坐上过山车的苏宁易购依然不得安宁。

6 月 15 日，苏宁易购盘前发布了两则公告，一则是股东张近东所持 5.8% 股份被司法冻结；另一则是股东苏宁电器集团于 6 月 11 日被动减持 1000 万股，并预计在未来 6 个月内可能减持股份不超过 3.84 亿股。

苏宁易购 6 月 15 日低开并以跌停收盘，报 5.59 元/股，股价创出近 8 年新低。自去年 7 月 14 日高点 12.95 元/股以来，苏宁股价已经腰斩，近四个交易日内市值蒸发了近 100 亿，目前总市值仅剩 520 亿元。

7 月 5 日苏宁易购最新公告，截至 7 月 4 日，股东苏宁电器集团持有的合计 1.39% 股份再次被上海市浦东新区人民法院、上海金融法院司法冻结。截至目前，苏宁电器集团已累计质押股份数，占其所持股份比例的 60.78%。

而这些，只是苏宁易购摆在明面上的新危机。

负债率居高不下，混改后苏宁易购能否度过危机？

2020 年 12 月 10 日，国家企业信用信息公示系统官网显示，苏宁控股集团股东张近东、张康阳及南京润贤企业管理中心（有限合伙）将公司全部股权出质给淘宝（中国）软件有限公司。股权出质登记日期为 2020 年 12 月 4 日，合计出质股权数额为 10 亿元，与苏宁控股集团的注册资本金额等同。

这一消息引起轩然大波，也让外界开始关注苏宁易购的现金流。

早在 2017 年以来，苏宁易购已多次出售阿里股票。2017 年 12 月，苏宁易购减持阿里股票，根据苏宁易购 2017 年财报显示，出售了部分阿里巴巴股份实现净利润约 32.85 亿元。2018 年两度减持阿里股票，根据苏宁易购 2018 年财报显示，出售阿里巴巴股份实现净利润约 110.12 亿元。

多次套现的背后，是处于亏损中的苏宁易购捉襟见肘的现状。

自 2014 年来，苏宁易购已经连续 7 年扣非净利润为负，2014 年到 2019 年，扣非净利润分别为-12.52 亿、-14.65 亿、-11.08 亿、-0.88 亿、-3.59 亿、-57.1 亿。

2 月 26 日晚，苏宁易购发布 2020 年度业绩快报。财报显示，苏宁易购实现营业收入 2522.96 亿元，同比下降 6.29%。净利润方面，实现归属于上市公司股东的净利润-42.75 亿元，同比下降 143.43%；扣非净利润亏损 68.07 亿元，下降 19.19%，总资产 2120.75 亿元，总负债 1352.43 亿元，资产负债率 63.77%，现金流净额为 115.64 亿元，现金流净增加额为-63.56 亿元。

这其中，值得关注的数据便是利润上不去带来的居高不下的负债率。2016-2020 年末，苏宁易购资产负债率不断攀升，分别为 49.02%、46.83%、55.78%、63.21%、63.77%。

为应对债务，张近东提出，“该砍的砍，该转的转”。苏宁易购最新财报数据显示，今年一季度公司实现营业收入同比减少 6.63%，至 540.05 亿元；归属于上市公司股东的净利润为 4.56 亿元，同比扭亏为盈。

但是，根据 7 月 5 日苏宁易购披露的业绩预告，或许这家企业的危机还在持续。业绩预告，上半年预计亏损 25 亿元至 32 亿元，上年同期亏损 1.67 亿元。报告期内，公司遇到阶段性的挑战和困难，二季度销售收入预计同比下滑超过 30%，带来毛利额同比较大下滑，与此同时费用相对刚性，使得二季度亏损较大。

昨日，苏宁易购复牌。而市场对以上消息的回应是，复牌涨停。

那么，此次 88 亿混改落地之下，国资加上产业巨头的助力，能否让苏宁易购尽快度过危机期呢？