全球 CIS 出货量第一：国产图像传感器厂商格科微成功登陆科创板，市值近 900 亿元
今天 CMOS 图像传感器及显示驱动芯片设计公司格科微有限公司（以下简称“格科微”；股票代码：688728）以发行价 14.38 元/股正式登陆科创板。
格科微开盘股价为 40.99 元，随后有所回落。截至芯东西成文，其最新股价为 36 元，较发行价上涨逾 150%，总市值达 899.60 亿。
▲ 格科微股价走势图
格科微主营业务为 CMOS 图像传感器和显示驱动芯片的研发、设计和销售
。在 CMOS 图像传感器领域，以 2020 年出货量口径统计，格科微全球市场占有率达到 29.7%，在全球市场的 CMOS 图像传感器供应商中排名第一。
在 LCD 显示驱动芯片领域，按照 2019 年出货量口径统计，格科微在中国市场的占有率达 9.6%，是国内市场前五唯一的一家中国大陆企业。
报告期内，格科微营收呈现大幅增长态势，从 2018 年的 21.9 亿元增长到 2020 年的 64.56 亿元，复合增长率达 71.56%。
本次 IPO，格科微计划募集 74.29 亿元，用于 12 英寸 CIS 集成电路特色工艺研发与产业化项目、CMOS 图像传感器研发项目两个项目。
▲ 格科微募集资金投资方向
招股书显示，格科微控股股东为 Uni-sky，通过直接和间接合计控制格科微 61.15% 的股份。格科微实际控制人为董事长赵立新、董事曹维，二人系夫妻关系。
▲ 格科微股权结构图
一、2020 年营收超 64 亿，9 成收入来自 CMOS 图像传感器
报告期内，格科微的营收有较大幅的增长，从 2018 年到 2020 年其三年的营收分别为 21.9 亿、36.9 亿、64.56 亿，复合增长率为 71.56%。
净利润方面，格科微在去年也取得了不错的增长，与 2019 年相比，增长了 115.32%，达到 7.73 亿。
▲ 2018 年-2020 年格科微营收及净利润
格科微主要从事 CMOS 图像传感器及显示驱动芯片的研发、设计与销售。其中，CMOS 图像传感器为其主要收入来源，占主营业务收入占比逐年提高，2020 年达到 90.84%。
▲ 格科微主营业务收入构成
格科微同时存在直销、经销、代销三种销售模式。从销售模式来看，从 2018 年到 2020 年，其直销与经销收入所占比例有所下降，与之相对应的是，代销收入占比大幅上升，从 2018 年的 19.29% 上升到 2020 年的 50.06%。
除中国大陆外，格科微的产品主要面向中国香港、中国台湾以及韩国销售。
报告期内，格科微在中国大陆市场以外的主营业务收入占比逐渐增加，2020 年其在中国大陆以外地区的收入占到了总收入的 55.05%。
▲ 格科微各地区收入占比
二、三星、中芯国际为其供货，台积电退出五大供应商
从销售情况来看，2018 年-2020 年，联强国际股份有限公司、深圳富森供应链管理有限公司、GEAROY LIMITED 一直是其前五大客户。报告期内，格科微经销客户较为稳定。
2020 年，其前五大客户为联强国际股份有限公司、深圳市富森供应链管理有限公司/智龙科技有限公司、芯智国际有限公司/深圳市芯智科技有限公司、香港芯知己数码有限公司、深圳市捷越科技有限公司/GEAROY LIMITED/深圳万淞洲科技有限公司。前五大客户的销售额占其营收的 41.89%。
其中，联强国际股份有限公司在 2018 年为其第四大客户，销售额占格科微营收的 5.24%。2019 年，联强国际成为了格科微第一大客户，销售额占其营收大幅度增长，达到了 18.24%。2020 年该比例有所下降，为 14.41%。
▲ 2018 年-2020 年格科微前五大客户
由于格科微采用 Fabless（无晶圆厂）经营模式，专注于产品的研发、设计与销售，因此其采购的原材料主要为晶圆和封装测试服务。
报告期内，三星电子、中芯国际一直为其前五大晶圆供应商。而苏州晶方半导体科技股份有限公司、华天科技（昆山）电子有限公司是其主要的封测供应商。
另外，在 2018 年和 2019 年，台积电也是格科微的前五大晶圆供应商之一。不过自 2018 年起三星电子为格科微提供的产能有所增加，同时格科微也出于成本和稳定性的考虑，将其部分晶圆采购由台积电逐步转至三星电子，因此 2020 年台积电退出了格科微前五大晶圆供应商的行列。
▲ 2018 年-2020 年格科微前五大供应商
三、主要产品性能指标与对手持平，研发人员占比近五成
格科微的 CMOS 图像传感器产品像素规格覆盖 QVGA（8 万像素）至 1600 万像素，形成了较为完整的产品体系。其 LCD 驱动芯片支持的分辨率介于 QQVGA（分辨率 120*160）到 FHD（分辨率 1080*1920）之间，主要用于中小尺寸的 LCD 面板。
在 CMOS 图像传感器领域，格科微的主要竞争对手有索尼、三星、豪威科技、SK 海力士、思比科、思特威、瑞芯微、长光辰芯等企业。
在显示驱动芯片领域，格科微的主要竞争对手有矽创电子、奕力科技、奇景光电、新相微电子、天钰科技、集创北方等企业。
与行业头部企业相比，格科微的产品线覆盖仍较为低端，在中高阶领域的产品布局仍待完善。不过，招股书也显示在同档次的产品中，格科微的产品性能指标已经能够与竞争对手持平，并且还存在一定的性价比优势。
▲ 格科微与同行 1300 万像素 CMOS 图像传感器性能指标对比
▲ 格科微与同行 HD 显示驱动性能指标对比
另外，招股书中显示，在毛利率方面，与行业内业务模式、下游终端应用等方面可比的公司相比，格科微明显低于同行平均水平。
▲ 格科微与同行毛利率对比
目前，格科微有研发人员 376 人，占员工总数的 46.48%，其中 15 名研发人员拥有博士学历，9 成研发人员拥有本科及以上学历。
另外格科微近三年的研发投入所占营收比例有略微的下降，从 2018 年的 9.83% 降至 2020 年的 9.22%。
格科微的核心技术人员有 7 位，分别是董事长兼首席执行官赵立新、首席运营官李文强、副总裁李杰、副总裁王富中、副总裁李朝勇、乔劲轩和付文。
赵立新本科及硕士研究生均就读于清华大学，1995 年至 2001 年他先后在 Chartered Semiconductor Manufacturing、ESS Technology International 担任工艺工程师、工艺高级工程师、高级产品工程师；2001 年赵立新担任 UT 斯达康通讯有限公司的模拟电路设计部经理；2003 年至今，他成为了格科微的董事长兼首席执行官。
李文强系新加坡国籍，毕业于清华大学，后取得中国科学院硕士学位。他在 1990 年至 2004 年之间先后在北京首钢微电子有限公司、珠海睿智电子有限公司、新加坡特许半导体制造有限公司和美国 WaferTech LimitedLiability Company 工作，担任设计工程师、主任工程师等职位；2004 年他在上海华虹 NEC 电子有限公司任部门经理；2006 年李文强加入格科微，历任技术副总裁、首席运营官。
▲ 董事长兼首席执行官赵立新（左）、首席运营官李文强（右）
李朝勇也是新加坡国籍，本科毕业于四川大学，后在新加坡南洋理工大学取得硕士与博士学位。1987 年至 1995 年，他在中国科学院半导体研究所学习与工作，担任助理工程师、工程师；1998 年至 2004 年，他在新加坡微电子研究院担任高级工程师、微电子研究院院士、博士生/博士后导师、学术委员会委员、专利委员会委员等职位；2004 年至 2020 年，李朝勇任格芯新加坡七厂工程技术部运营总监；2020 年 3 月，李朝勇加入格科微任副总裁。
另外的四名核心技术人员均为硕士研究生学历，分别毕业于清华大学、中国科学技术大学、上海交通大学和浙江大学。
四、赵立新控股 61.15%，夫妻二人共同把舵
本次发行前，格科微持股比例超过 5% 的股东共有 5 个，分别是 Uni-sky、Cosmos、Hopefield、Keenway、Walden V。除 Cosmos 为格科微员工持股平台外，其余全是对外投资公司。
其中，Uni-sky 通过直接和间接合计控制格科微 61.15% 的股份，为公司的控股股东。赵立新持有 Uni-sky 的全部已发行股份，为格科微的实际控制人。
另外，赵立新妻子曹维通过 Cosmos 间接持有格科微 1.75% 的股份，为公司的共同实际控制人。
格科微的股东中，Cosmos 和 New Cosmos 系格科微通过期权激励计划落地形成的的员工持股平台与顾问持股平台，分别持股 13.81%、0.65%。Cosmos 和 New Cosmos 的执行事务合伙人 Cosmos GP 是格科微控股股东 Uni-sky 的全资子公司，最终由赵立新控制。
▲ 格科微前十大股东
结语：CMOS 市场前景广阔，格科微需深耕技术
近些年来，智能手机市场规模增长迅速，另外像汽车电子、家庭智能设备等也呈现快速发展的态势，CMOS 图像传感器的市场随之扩大。格科微借机发力，在 CMOS 图像传感器领域取得了不错的发展，其业绩或仍有增长空间。
不过，现在以智能手机为代表的消费终端领域对 CMOS 图像传感器的性能需求越来越高，而格科微的 CMSO 图像传感器产品主要应用于 1300 万像素及以下的中低阶领域，这容易使其在未来与同行的竞争中处于不利地位。格科微需要及时对产品和技术进行升级换代，才能紧跟市场步伐。
